【315投教】新《證券法》知識(shí)投資者十問(wèn)十答
來(lái)源：上交所
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的“血液”和國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分。實(shí)現(xiàn)金融安全的關(guān)鍵，是要通過(guò)深化金融改革、完善金融體系、轉(zhuǎn)變金融發(fā)展方式和健全金融法治，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的良性、健康發(fā)展。2020年3月1日實(shí)施的新《證券法》，貫徹了總體國(guó)家安全觀的精神，從全面深化改革、防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益、提高上市公司質(zhì)量等多個(gè)方面，進(jìn)一步完善基礎(chǔ)性制度，為打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提供了堅(jiān)強(qiáng)的法治保障，全面夯實(shí)了金融安全的法治根基。
一、全面推行注冊(cè)制，深化改革開(kāi)放，
促進(jìn)經(jīng)濟(jì)安全
1．新《證券法》規(guī)定的證券發(fā)行注冊(cè)制與國(guó)家安全是什么關(guān)系？
通過(guò)不斷深化改革，破除與現(xiàn)實(shí)需要不相適應(yīng)的體制機(jī)制障礙，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，是實(shí)現(xiàn)國(guó)家安全的根本舉措。資本市場(chǎng)改革的關(guān)鍵是推行證券發(fā)行注冊(cè)制，處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用并更好地發(fā)揮政府的作用。
自黨的十八屆三中全會(huì)提出實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制的改革部署以來(lái)，我國(guó)證券發(fā)行制度一直朝著市場(chǎng)化、法治化方向堅(jiān)定推進(jìn)。2018年11月，黨中央、國(guó)務(wù)院決定在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，揭開(kāi)了證券發(fā)行注冊(cè)制的改革序幕。新《證券法》在總結(jié)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，確立了全面推行注冊(cè)制的基本方向和要求，充分體現(xiàn)了推進(jìn)注冊(cè)制改革的決心與意志。
證券發(fā)行注冊(cè)制以信息披露為核心，將全面增強(qiáng)市場(chǎng)包容性，提升資本市場(chǎng)的資源配置效率，提高資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略的能力，從而維護(hù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融安全。
2．新《證券法》如何對(duì)證券發(fā)行注冊(cè)制作出規(guī)定？
新證券法以信息披露為核心，對(duì)證券發(fā)行制度做了全面、系統(tǒng)的規(guī)定。
第一，在發(fā)行條件設(shè)置上，將企業(yè)發(fā)行上市融資權(quán)放在首位。一方面切實(shí)增強(qiáng)發(fā)行條件包容性，將股票發(fā)行的持續(xù)盈利能力要求改為持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，尚未盈利甚至尚未產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入的企業(yè)也能發(fā)行上市；另一方面著力提高發(fā)行條件透明度，將較為原則的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載、無(wú)其他重大違法行為等發(fā)行條件，精簡(jiǎn)為更客觀、更容易判斷的具體情形，減少隱性門檻和實(shí)質(zhì)判斷；同時(shí)，取消債券發(fā)行的凈資產(chǎn)、累計(jì)余額比例、利率上限等硬性指標(biāo)，簡(jiǎn)化債券發(fā)行申報(bào)要求，大幅降低債券融資門檻。
第二，在信息披露要求上，著力于讓企業(yè)真實(shí)、完整、準(zhǔn)確呈現(xiàn)市場(chǎng)選擇判斷所需要的重大信息。更加強(qiáng)調(diào)發(fā)行環(huán)節(jié)信息披露的有效性，要求發(fā)行申請(qǐng)文件應(yīng)當(dāng)充分披露投資者做出價(jià)值判斷和投資決策所必須的信息；將原來(lái)發(fā)行條件中需要由投資者判斷的事項(xiàng)，轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求，為市場(chǎng)自主選擇提供必要的基礎(chǔ)。
第三，在注冊(cè)模式設(shè)計(jì)上，明確由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門作為注冊(cè)主體，履行注冊(cè)職責(zé)。在此基礎(chǔ)上，明確證券交易所等可以根據(jù)國(guó)務(wù)院的規(guī)定承擔(dān)發(fā)行注冊(cè)中的審核職責(zé)，判斷發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、信息披露要求，督促發(fā)行人完善信息披露內(nèi)容，為實(shí)踐中采取行政機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)注冊(cè)、自律機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審核的注冊(cè)模式，提供了法律空間。
第四，在主體責(zé)任配置上，重構(gòu)市場(chǎng)各方職責(zé)配置。明確了發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人等關(guān)鍵主體的信息披露義務(wù)和要求；建立了欺詐發(fā)行的發(fā)行人和控股股東、實(shí)際控制人的責(zé)令購(gòu)回制度；強(qiáng)化了保薦機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的把關(guān)職責(zé)；在更加市場(chǎng)化的發(fā)行承銷機(jī)制下，加強(qiáng)了發(fā)行承銷環(huán)節(jié)的合規(guī)約束。
第五，在配套實(shí)施機(jī)制上，統(tǒng)籌完善發(fā)行、交易、信息披露、退市等各個(gè)環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)制度。在信息充分披露和市場(chǎng)有效約束的基礎(chǔ)上，通過(guò)嚴(yán)格的退市制度及時(shí)清理不再適合繼續(xù)上市的企業(yè)，保持出口暢通；同時(shí)完善提高證券違法成本、健全投資者保護(hù)制度、強(qiáng)化信息披露義務(wù)、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等配套制度。
3．新《證券法》在對(duì)外開(kāi)放方面作了哪些規(guī)定？
創(chuàng)新與開(kāi)放的中國(guó)資本市場(chǎng)，有助于抵御外部環(huán)境變化帶來(lái)的沖擊。新《證券法》從多個(gè)方面進(jìn)一步完善了資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的相關(guān)制度安排。
其一，將存托憑證納入法定的證券品種，夯實(shí)了境外發(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行上市的基礎(chǔ)制度框架。
其二，調(diào)整了境內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)行上市交易的監(jiān)管制度，將“經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照國(guó)務(wù)院的規(guī)定進(jìn)行批準(zhǔn)”改為“符合國(guó)務(wù)院的有關(guān)規(guī)定”，適應(yīng)了我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展壯大和雙向開(kāi)放不斷深化的現(xiàn)實(shí)需要。
其三，完善了境內(nèi)外多地上市的信息披露制度，明確證券同時(shí)在境內(nèi)境外公開(kāi)發(fā)行、交易的，在境外披露的信息應(yīng)在境內(nèi)同時(shí)披露。
其四，規(guī)定了《證券法》的域外效力，還對(duì)證券跨境監(jiān)管合作機(jī)制進(jìn)行了完善。
二、防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)筑交易安全底線
4．新《證券法》在完善基礎(chǔ)性交易制度方面作了哪些規(guī)定？
新《證券法》針對(duì)2015年股市異常波動(dòng)暴露出來(lái)的問(wèn)題，著力完善基礎(chǔ)交易制度，以防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。
其一，完善禁止性交易制度。擴(kuò)大內(nèi)幕交易知情人范圍，增加操縱市場(chǎng)情形，新增禁止利用未公開(kāi)信息交易行為制度，擴(kuò)展編造傳播虛假或者誤導(dǎo)性信息的行為主體范圍。
其二，強(qiáng)化證券交易實(shí)名制要求。任何單位和個(gè)人不得違反規(guī)定，出借證券賬戶或者借用他人證券賬戶從事證券交易。
其三，規(guī)定證券交易停復(fù)牌制度。規(guī)范上市公司的停復(fù)牌行為，防止上市公司濫用停復(fù)牌損害投資者合法權(quán)益。
其四，規(guī)定程序化交易制度。明確程序化交易要符合證監(jiān)會(huì)的規(guī)定并向交易所報(bào)告，以保障證券交易所系統(tǒng)安全和正常交易秩序。
5．新《證券法》就強(qiáng)化證券交易所的風(fēng)險(xiǎn)防控職能作了哪些規(guī)定？
組織和監(jiān)督證券交易是證券交易所的核心職能之一。新《證券法》適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控的需要，豐富了證券交易所的自律管理措施。
其一，明確證券交易所風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的職能，要求交易所加強(qiáng)對(duì)證券交易的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。
其二，細(xì)化了證券交易所處置交易異常情況和重大異常波動(dòng)的具體情形、相關(guān)措施，豐富了證券交易所實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)防控的工具箱。
其三，規(guī)定證券交易所處置交易異常情況和重大異常波動(dòng)的善意監(jiān)管免責(zé)原則，即非因重大過(guò)錯(cuò)不承擔(dān)民事賠償責(zé)任。
6．新《證券法》在豐富監(jiān)管機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防控措施方面作了哪些完善？
新《證券法》充分總結(jié)2015年股市異常波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，借鑒境外市場(chǎng)在防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的制度和實(shí)踐，對(duì)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防控職責(zé)、措施作了進(jìn)一步充實(shí)、強(qiáng)化。
其一，列入證券監(jiān)管目標(biāo)和職責(zé)。將“防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”納入證券監(jiān)管目標(biāo)，將“依法監(jiān)測(cè)、防范和處置證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”增列為證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理職責(zé)。
其二，完善監(jiān)管執(zhí)法中可以采取的措施。增加報(bào)送文件和資料措施，將可能被轉(zhuǎn)移、隱匿或者毀損的文件和資料納入扣押范圍，允許查詢支付、托管、結(jié)算等功能的賬戶，擴(kuò)展凍結(jié)查封、和限制交易的批準(zhǔn)主體范圍，延長(zhǎng)了相關(guān)實(shí)施時(shí)限，增加通知實(shí)施邊控的措施。
其三，規(guī)定了專項(xiàng)的行政監(jiān)管措施。規(guī)定證監(jiān)會(huì)為防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)市場(chǎng)秩序，可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施。
其四，完善了其他監(jiān)督管理制度。增加了行政和解制度，證券市場(chǎng)誠(chéng)信檔案制度，完善了證券市場(chǎng)禁入制度，規(guī)定被市場(chǎng)禁入的主體，在一定期限內(nèi)不得從事證券交易等。
三、加強(qiáng)投資者保護(hù)，切實(shí)維護(hù)投資安全
7．新《證券法》在加強(qiáng)投資者保護(hù)方面規(guī)定了哪些“硬核”措施？
資本市場(chǎng)運(yùn)行以投資者參與為基礎(chǔ)。沒(méi)有投資者，資本市場(chǎng)便成了無(wú)源之水、無(wú)本之木。切實(shí)保護(hù)好投資者合法權(quán)益、維護(hù)好投資安全，是維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公共利益的基礎(chǔ)，是國(guó)家金融安全的重要體現(xiàn)。
“保護(hù)投資者合法權(quán)益”是證券法的立法宗旨，一部《證券法》就是一部投資者保護(hù)之法。“維護(hù)投資者合法權(quán)益”是證券監(jiān)管的核心目標(biāo)。投資者保護(hù)的理念和宗旨，貫徹于證券發(fā)行、上市、交易、信息披露、監(jiān)管等各個(gè)層面、各個(gè)環(huán)節(jié)。
新《證券法》基于我國(guó)資本市場(chǎng)以中小投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)，在原《證券法》規(guī)定的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)了對(duì)中小投資者的傾斜性保護(hù)，設(shè)置“投資者保護(hù)”專章，規(guī)定了保護(hù)中小投資者的“硬核”措施，例如普通投資者與證券公司糾紛的舉證責(zé)任倒置制度、股東權(quán)利征集制度、上市公司現(xiàn)金分紅制度、債券持有人會(huì)議和受托管理人制度、先行賠付制度、投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)支持訴訟制度、以“聲明退出制”為核心的特別代表人訴訟（中國(guó)特色的證券集體訴訟）制度等等。
8．新《證券法》在提高違法成本方面作了哪些規(guī)定？
完善法律責(zé)任，提高違法成本，嚴(yán)打證券欺詐行為，是保護(hù)投資者權(quán)益、維護(hù)投資安全的基礎(chǔ)性制度。新《證券法》按照這一原則，全面提高了欺詐發(fā)行、虛假陳述等證券違法行為的成本。
其一，全面提高行政處罰幅度。對(duì)欺詐發(fā)行行為，最高可處罰款從原來(lái)的募集資金百分之五提高至募集資金的一倍；對(duì)于上市公司信息披露違法行為，最高可處罰款從原來(lái)的六十萬(wàn)元提高至一千萬(wàn)元。對(duì)控股股東、實(shí)際控制人組織、指使從事欺詐發(fā)行、虛假陳述行為的，分別處以最高二千萬(wàn)元或者一千萬(wàn)元的罰款。
其二，完善細(xì)化相關(guān)民事責(zé)任。明確發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人在欺詐發(fā)行、信息披露違法中的過(guò)錯(cuò)推定、連帶賠償責(zé)任，將保薦人、承銷商的責(zé)任人員也納入連帶賠償責(zé)任范圍，新增編造傳播虛假或者誤導(dǎo)性信息、不履行公開(kāi)承諾等的民事責(zé)任制度。
其三，規(guī)定切實(shí)保障投資者獲得民事賠償?shù)拇胧?。?chuàng)造性地引入欺詐發(fā)行上市責(zé)令購(gòu)回、先行賠付和中國(guó)特色證券集體訴訟等三項(xiàng)有助于切實(shí)保護(hù)投資者獲得民事賠償?shù)臋C(jī)制。
四、提高上市公司質(zhì)量，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)安全
9．新《證券法》在強(qiáng)化上市公司信息披露質(zhì)量方面作了哪些規(guī)定？
上市公司是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“基本盤”，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能的“轉(zhuǎn)換器”。長(zhǎng)期來(lái)看，上市公司質(zhì)量制約著資本的形成效率和運(yùn)營(yíng)效果，決定了資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，體現(xiàn)著資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效能。上市公司質(zhì)量的提升，有助于全面促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)安全。新《證券法》設(shè)專章規(guī)定信息披露制度，完善了上市公司信息披露基礎(chǔ)性制度，以提高上市公司信息披露質(zhì)量。
其一，更加強(qiáng)調(diào)信息披露有效性。在強(qiáng)調(diào)信息披露應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的基礎(chǔ)上，對(duì)于發(fā)行上市及持續(xù)監(jiān)管環(huán)節(jié)的信息披露，新《證券法》明確了充分、及時(shí)、簡(jiǎn)明、公平、同步等披露要求。
其二，擴(kuò)充義務(wù)人范圍和具體披露事項(xiàng)。將控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高管以及做出公開(kāi)承諾的主體，都納入信息披露義務(wù)人范圍。增加和細(xì)化了臨時(shí)報(bào)告的重大事件范圍，完善了定期報(bào)告制度，擴(kuò)大了董監(jiān)高信息披露保證責(zé)任范圍。
其三，建立自愿信息披露制度。將實(shí)踐中上市公司的自愿信息披露行為納入規(guī)范范圍，除遵守法定的信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整等原則外，明確自愿信息披露的相關(guān)性、一致性等要求。
其四，確立公開(kāi)承諾披露制度。為了營(yíng)造誠(chéng)信的市場(chǎng)環(huán)境，切實(shí)保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，新《證券法》要求發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等做出公開(kāi)承諾的，應(yīng)當(dāng)披露，遵守新《證券法》信息披露的相關(guān)規(guī)定。
其五，加強(qiáng)對(duì)上市公司收購(gòu)的披露規(guī)范。新增持股達(dá)到5%后每變動(dòng)1%應(yīng)當(dāng)披露和違規(guī)增持股份限制表決權(quán)的規(guī)定，在權(quán)益變動(dòng)披露報(bào)告中增加增持股份資金來(lái)源和股份變動(dòng)時(shí)間及方式兩項(xiàng)內(nèi)容，對(duì)收購(gòu)要約變更作出限制性規(guī)定，取消協(xié)議收購(gòu)中要約收購(gòu)義務(wù)豁免的行政許可，延長(zhǎng)收購(gòu)人的股份持有期限。
10．新《證券法》下，為了支持上市公司做好新冠肺炎疫情防控，應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全，上交所在監(jiān)管方面做了哪些安排？
針對(duì)上市公司在信息披露、企業(yè)融資和并購(gòu)重組等方面遇到一些新的挑戰(zhàn)，在遵守新《證券法》相關(guān)規(guī)定前提下，上交所全面落實(shí)五部委通知和證監(jiān)會(huì)規(guī)定，做出適應(yīng)性的監(jiān)管安排，支持上市公司做好新冠肺炎疫情防控，應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全。
其一，優(yōu)化科創(chuàng)板審核工作。放寬審核時(shí)限，自2月3日起科創(chuàng)板首次公開(kāi)上市審核、上市公司重大資產(chǎn)重組審核及其他相關(guān)審核中發(fā)行人回復(fù)時(shí)限等規(guī)則規(guī)定的審核時(shí)限，以及發(fā)行人更新財(cái)務(wù)報(bào)告的時(shí)限，予以中止計(jì)算。正常推進(jìn)受理和審核，支持鼓勵(lì)與疫情防控相關(guān)的科技創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板上市，相關(guān)企業(yè)申請(qǐng)材料齊備的即報(bào)即受理，組織熟悉生物醫(yī)藥行業(yè)的專業(yè)審核人員集中攻關(guān)、快速審核。通過(guò)審核系統(tǒng)在線辦理業(yè)務(wù)咨詢并簡(jiǎn)化咨詢流程，響應(yīng)時(shí)間不超過(guò)2個(gè)工作日。
其二，優(yōu)化發(fā)行承銷服務(wù)。及時(shí)調(diào)整待發(fā)行與發(fā)行中企業(yè)發(fā)行日程，鼓勵(lì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)和電話方式開(kāi)展非現(xiàn)場(chǎng)路演。研究創(chuàng)新服務(wù)方式，擬通過(guò)線上直錄播方式舉辦上市儀式。支援湖北省上市公司，免收湖北省上市公司2020年上市年費(fèi)，免收2020年湖北省新上市公司上市初費(fèi)和上市年費(fèi)。
其三，優(yōu)化信披監(jiān)管和服務(wù)。做好上市公司股東大會(huì)召開(kāi)、限售股份上市、債券付息兌回等相關(guān)公告及業(yè)務(wù)梳理，對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)事項(xiàng)作了銜接安排。針對(duì)受疫情影響部分上市公司審計(jì)難以正常開(kāi)展，導(dǎo)致公司無(wú)法按期披露2019年年報(bào)和2020年一季報(bào)的情況，發(fā)布《關(guān)于支持上市公司做好2019年年度報(bào)告披露工作的通知》，對(duì)確實(shí)因疫情影響難以在2020年4月30日前披露經(jīng)審計(jì)年度報(bào)告的公司，允許延期披露，原則上應(yīng)不晚于2020年6月30日。同時(shí)，落實(shí)適當(dāng)放寬并購(gòu)重組業(yè)務(wù)相關(guān)時(shí)限。
其四，加強(qiáng)上市公司風(fēng)險(xiǎn)排摸。第一時(shí)間組織力量摸排上市公司復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況，了解疫情對(duì)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，了解未能復(fù)工復(fù)產(chǎn)的原因和面臨的實(shí)際困難。根據(jù)掌握的實(shí)際情況進(jìn)行深入分析，針對(duì)上市公司主要面臨的復(fù)工難、物流不暢、資金流等壓力，有針對(duì)性地研究提出相關(guān)解決建議方案。同時(shí)，嚴(yán)密關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)上市公司的影響，對(duì)瀕臨退市公司的風(fēng)險(xiǎn)因素予以重點(diǎn)關(guān)注，對(duì)疫情防控概念股炒作等類型化問(wèn)題進(jìn)行密切跟蹤，對(duì)股票質(zhì)押等可能影響市場(chǎng)整體運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行排查。
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